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相比世界其他国家,我国目前存款准备金率明显偏高。2019年初降准之后大型银行为13.5%,中小银行为11.5%。从银行负债增速来看,金融机构各项存款同比增速已由2015年底19.09%下降至2018年11月的7.31%,持续明显低于贷款增速。在这种情况下,存款准备金率继续维持较高比例,对于银行负债端的流动性会产生不小的缺口压力。银行近年来普遍存在流动性缺口问题,尤其是在金融去杠杆以来,银行对准备金率下调的需求更加强烈。通过准备金率的下调可以改变货币乘数而放大宏观流动性供给,对于解决银行流动性缺口问题和提升银行信贷投放倾向都有积极意义。通常降准被视为货币政策明显的偏松调整信号,似乎与松紧适度的政策定调并不协调。事实上,从实施结果角度看,降准并非一定是宽松政策的标志。当银行业普遍存在流动性缺口时,再不降准则货币政策可能存在收紧效应。当各种调控工具越来越灵活地配合使用后,通过置换到期MLF等操作回笼部分流动性以对冲性地降准,进而使得市场流动性释放保持在适度范围内。从配合使用的角度来看,流动性投放和回笼的相互抵消对冲,定向降准式调整并不必然导致过度增加流动性。但降准置换MLF的优势在于实现了定向向松调整的功能,能够更好地匹配和服务实体经济的需要。

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